【マーケットレポート-ブラジル】
ブラジル：4年振りの利下げ、政策⾦利を0.25％引き下げ14.0％に
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ブラジル：4年振りの利下げ、政策⾦利を0.25％引き下げ14.0％に
利下げサイクル開始、株式・債券市場に追い風



▼ブラジル中央銀⾏は10月19日（水）、政策⾦利を0.25％引き下げ14.0％に
▼インフレ率低下を背景に利下げサイクル⼊り。来年にかけて⼤幅な利下げが⾒込まれる
▼当社運用担当者はブラジル株式・債券市場に引き続き強気の⾒通し


⾦融緩和サイクルの始まり
▼ブラジル中央銀⾏は10 月18 （火）・19日（水）の通貨政策委員会(COPOM)で、政策⾦利を0.25％引き下げ14.0％とすることを全会一致で決定しました。利下げは市場予想通りでしたが、利下げ幅は0.25％と0.5％で⾒⽅が分かれていました。
▼中央銀⾏は2014年10月以降7会合連続の利上げで政策⾦利を計3.25％引き上げ14.25％とした後、2015年9月以降は据え置いていました。利下げは2012年10月以来、4年振りとなります（下図表参照）。
▼中央銀⾏は声明文の中で「インフレ率の2017年-2018年の目標値（4.5％）に向けた収れんは、緩やか且つ段階的な⾦融緩和と整合する」とし、今後の⾦融緩和のペースと度合いは、「インフレ率の動向と経済構造改⾰の進捗」を⾒て判断するとも述べています。

利下げの背景にインフレ率の低下
▼今回の利下げの背景にはインフレ率の低下があります。9月の拡⼤消費者物価指数(IPCA）は前年同月⽐＋8.5％と8月の＋9.0％から低下しており、インフレ率は2016 年1 月の＋10.7％をピークに低下傾向を辿っています。
▼予想インフレ率も低下しており、中央銀⾏が集計する現地市場関係者の予想（10月14日時点）では、2016年末は＋7.0％、2017年末は＋5.0％と、⼤幅な低下が⾒込まれています。

来年にかけての⼤幅な利下げが株式、債券市場の⽀援材料に
▼ブラジルは今回から利下げサイクルに⼊り、来年にかけて⼤幅な利下げが⾒込まれます。現地市場関係者の2017年末の政策⾦利予想は11.0％と、さらに合計で3％の追加利下げが⾒込まれています。これは株式・債券市場にとり⼤きなプラス要因となります。
▼一⽅、テメル政権は財政再建に積極的に取り組んでいます。10月10日、テメル政権が進める歳出上限法案（歳出の伸びをインフレ率以下に抑制する内容の憲法改正法案）は、下院の第1回目投票で3/5以上の賛成を得ました。財政緊縮は⾦融緩和余地を広げる動きとしても注目されます。

当社の運用担当者は引き続きブラジル株式・債券に強気
▼来年にかけて⼤幅な利下げが⾒込まれる中、当社の運用担当者はブラジル株式・債券に強気な⾒⽅を維持しています。
▼ブラジル株式の運用では、中⻑期的な「競争上の優位性」を有し、⾼い成⻑性が⾒込まれる銘柄を選好しています。セクター別には、政府のコンセッション・プログラムの恩恵を受けるインフラ関連に特に注目しています。
▼債券市場では、世界的な低⾦利が続く中、ブラジルの相対的に⾼い利回りが海外投資家の資⾦を惹きつけることが⾒込まれます。将来の⾦利低下による債券価格上昇も期待でき、ブラジル債券の投資環境は良好と⾒ています。

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当資料は、投信委託会社が投資者の皆さまへの情報提供を目的として作成したものであり、特定の投資信託等の売買を推奨・勧誘するものではありません。