【マーケットレポート-ブラジル】
ブラジル：政策金利を0.75％引き下げ12.25％に
： HSBC投信

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ブラジル：政策金利を0.75％引き下げ12.25％に
さらなる⼤幅な利下げ余地が株式・債券市場の⽀援材料に



▼　ブラジル中央銀⾏は2月22日(水)、政策⾦利を0.75％引き下げ12.25％とすることを決定
▼　今後、⼀段の利下げを当社は予想。ブラジルは新興国の中でも最も⼤幅な利下げ余地があると⾒る
▼　当社運用担当者はブラジル株式・債券市場について、引き続き強気の⾒通し

1月に続き、0.75％の利下げを決定
▼　ブラジル中央銀⾏は2月21(火)・22日(水)の通貨政策委員会(COPOM)で、市場予想通り、政策⾦利を0.75％引き下げ12.25％とすることを全会⼀致で決定しました。利下げは昨年10月、11月、今年1月に次ぎ4会合連続、今回は1月に続く0.75％の⼤幅利下げとなりました。
▼　中央銀⾏は会合後の声明で、インフレ率の低下と抑制されたインフレ期待について指摘するとともに「インフレ率の目標中央値4.5％（目標レンジは3.0〜6.0％）への収れんは、現⾏の⾦融緩和プロセスと整合する」としています。
▼　実際、インフレ指標は⼤きく改善しており、1月の拡⼤消費者物価指数（IPCA）は前年同月比＋5.4％と2016年12月の＋6.3％から⼤幅に低下しました。インフレ率は2016年1月の＋10.7％をピークに低下傾向にあります。

さらなる大幅な利下げ余地
▼　ブラジルは昨年10月から利下げサイクルに入っており、今後もインフレ率が低下すると、⼀段の利下げ余地が⽣じると⾒込まれます。
▼　中央銀⾏の集計による現地市場関係者の予想（2017年2月17日時点）では、2017年末の政策⾦利は9.50％となっており、今回の利下げに加えて、年内にさらに合計2.75％までの⼤幅な利下げが予想されています。
▼　⼀方、テメル政権は財政再建に積極的に取り組んでおり、昨年12月には、歳出上限規制に係る憲法改正案（今後20年間に亘り歳出の伸びをインフレ率以下に抑制）が成⽴しました。また、次の⼤きなステップとして、政府は年⾦制度改⾰を柱とする社会保障制度改⾰案を議会に提出し、現在、下院で審議されていま
す。こうした財政健全化に向けた動きも、⾦融緩和余地を広げると考えられます。

当社の運用担当者は引き続きブラジル株式・債券に強気
▼　ブラジルは他の新興国と比較しても、最も⼤幅な利下げ余地があると⾒られます。また、景気の底打ち、インフレ率の低下、経常収⽀の改善など経済ファンダメンタルズも改善する方向にあり、当社の運用担当者はブラジル株式・債券に強気な⾒方を維持しています。
▼　ブラジル株式の運用では、バリュエーションが割安で、高い収益性と成⻑性が⾒込める銘柄を選好しています。セクター別では政府のコンセッション・プログラムの恩恵を受けるインフラ関連に特に注目しています。
▼　債券市場では、ブラジル債券の相対的に高い利回りが海外投資家の資⾦を惹きつけると思われます。また、今後の⾦利低下による債券価格上昇も期待でき、ブラジル債券の投資環境は良好と⾒ています。
▼　但し、米国のトランプ新政権の政策を巡る不透明感は、他の主要新興国と同様、ブラジル市場及び通貨レアルにとっても不安定要因となり得ることから、この動きを引き続き注視していきます。

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当資料は、投信委託会社が投資者の皆さまへの情報提供を目的として作成したものであり、特定の投資信託等の売買を推奨・勧誘するものではありません。